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日信证券利润增速继续回升库存投资上行

发布时间:2019-08-16 18:56:13

日信证券:利润增速继续回升 库存投资上行 2012-12-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件12月27日,国家统计局公布1-11月份工业企业经济效益数据。

核心观点1-11月利润增速继续回升,确定10月是利润拐点规模以上工业企业利润增长加快。1-11月,工业利润同比增长3.0%,比1-10月回升2.5个百分点;11月份当月利润同比增长22.8%(见图1)。工业利润连续两个月正增长并且增速回升,考虑到2013年经济走势,确认9月是利润底部、10月是利润拐点。

利润增速继续回升,表象上看,是因为11月PPI以及销售收入增速、毛利率都在回升:11月份PPI同比增速回升0.6个百分点,1-11月份工业销售收入同比增速回升0.5个百分点,1-11月毛利率回升0.3个百分点(见图2、3)。但从本质上看,是因为基建投资推动经济运行回升,带动了经济指标的好转。利润、销售指标也验证了11月经济继续企稳回升。

库存投资继续回升,但期末库存增速继续回落1-11月份,工业期末产成品库存增速为7.9%,较1-10月份回落0.4个百分点,回落幅度缩小;11月份,工业企业产成品当月库存投资为402亿元,环比10月份增长34亿元左右(见图4)。

从期末库存增速来看,目前仍处于库存周期的库存去化阶段。

但从PPI、利润及投资增速来看,库存去化已到尾声。从当月库存投资来看,11月份库存继续回升,在可获得数据的年份,大部分情况下11月份库存投资是环比下降。这表明当前库存投资的上升可能并非季节因素、而是周期性因素。但展望12月份,考虑到季节因素,当月库存投资可能环比下降,甚至为负。

利润拐点确认,2013年利润小幅增长分行业来看,仅汽车业利润增速下降,其他均在改善。11月数据确认10月份是利润拐点。展望2013年,随着需求回升以及PPI上行,利润增速回升态势会维持。但囿于需求及PPI回升幅度有限,利润难以实现大幅增长,预计全年增速可能在10%以下。

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